Estos niveles contrastan significativamente con lo que sucede en América Latina. Es necesario que en América Latina se dediquen más recursos a la inversión para tener un mayor crecimiento, pero ello a la vez significa que se requieren recursos para financiarla.

Lo que nos lleva a que es necesario incrementar el ahorro tanto interno como externo. El ahorro interno está compuesto por el de los privados y el del gobierno, por lo que incrementar el ahorro privado significa sacrificar consumo presente, o sea reducir el consumo para dedicar esos recursos a la inversión, y en el caso del ahorro del sector público significa tener menores déficits, lo que implica mayor recaudación y menores gastos corrientes con aumentos en la inversión pública social y económicamente rentable.

Si se incrementa el ahorro externo, esos recursos se deben canalizar a proyectos de inversión que de manera directa o indirecta generen flujos en moneda extranjera porque eventualmente se tendrán que liquidar los recursos que provengan del exterior y si no hay fuente generadora de divisas se presionará al mercado cambiario en el futuro.

Evidentemente que el porcentaje del PIB que se dedique a la inversión no es el único factor que determina el crecimiento. Crecer la producción también depende de la rentabilidad social y económica de los proyectos, de la política industrial que se instrumente, de aumentar la productividad de la mano de obra a través de una mayor capacitación y educación.

La experiencia de los países asiáticos muestra la concurrencia de todos esos elementos y América Latina debería aprovechar esas historias de éxito para instrumentar sus políticas económicas. Francisco Padilla Catalán es consultor en inteligencia de negocios y planeación estratégica.

Ha trabajado como economista en los sectores público y privado y en Naciones Unidas. Tiene una amplia experiencia en el sector financiero, fue director ejecutivo de un Grupo Financiero y director general de una Afore y de una Operadora de Sociedades de Inversión.

Estudió Licenciatura de Economía en el ITAM, Maestría en Economía en Yale University, Maestría en Política Económica y Doctorado en Economía en Boston University. The Case of a Small Open Economy. uy y lramirez iecon. La inversión es clave para analizar el crecimiento de una economía, porque aumenta su capacidad productiva, por ampliación del capital o incorporación de nueva tecnología que hace más eficiente el proceso productivo.

En Uruguay, la inversión se ha incrementado sustancialmente en los últimos años, tanto global como sectorialmente. Esto habría ocurrido como resultado del fuerte crecimiento en el periodo, con políticas gubernamentales de promoción de inversiones.

El impacto de la inversión en el crecimiento y el empleo han sido estudiadas en profundidad, con resultados empíricos que apoyan que la inversión precede el crecimiento, como la causalidad inversa.

A través de un modelo de vectores con corrección de error VECM por sus siglas en inglés se analiza el PIB sin actividad primaria, la inversión y el empleo urbano en Uruguay. Con base en este modelo, observamos que hay una relación positiva entre el PIB y las otras dos variables, y que en ella el PIB precede tanto a los trabajadores urbanos como a la inversión.

La relación entre el empleo y la inversión no es tan clara y, en algunos casos, parece ser negativa, lo que podría estar mostrando un fenómeno de inversión ahorradora de trabajo, o inversión en sectores menos intensivos en mano de obra. Uruguay, como una pequeña economía abierta depende de la IED para aumentar la inversión, y este tipo de inversión es atraído sobre todo por altas tasas de crecimiento económico.

In Uruguay, investment has substantially increased in recent years, both overall and in the sectoral domain. This would have occurred because of strong growth in the period, as well as on account of government policies on investment promotion.

Growth and investment evolution, together with employment, have undergone a long history in economic theory, with some empirical studies supporting the principle that investment precedes growth, and others providing evidence to the hypothesis that growth determines investment.

Through a model with vector error correction VECM , we found a long-term relationship between non-agricultural GDP, investment, and urban workers of Uruguay. In this model, we observe a positive relationship between GDP and the other two variables, where GDP precedes both urban workers and investment.

The relationship between employment and investment is not so clear and, in some cases, appears to be negative, which could be showing a phenomenon of saving labor investment, or investment in less labor-intensive sectors. Uruguay, as a small open economy, depends on FDI to increase investment, and this kind of investment is mostly attracted by high growth rates.

La inversión constituye un elemento esencial para examinar el crecimiento, debido a que incrementa la capacidad productiva de una economía, ya sea al acrecentar el stock de capital o al incorporar nueva tecnología, mediante la cual el proceso productivo se torna más eficiente.

En este sentido, tiene importancia analizar el impacto que ha significado la evolución reciente de la inversión en Uruguay, ya que es un aspecto clave en el fortalecimiento de la trayectoria de crecimiento de la economía uruguaya.

Adicionalmente, debe tomarse en cuenta que, según lo señalan las teorías económicas más reconocidas, existe una relación positiva entre el crecimiento económico y la generación de empleos en cualquier economía, así como entre el crecimiento y la inversión.

El aumento notable de la inversión que se ha dado en la economía uruguaya durante los últimos años coincide con factores exógenos, los cuales han tenido un efecto sustancial en la evolución de ésta.

El nuevo posicionamiento y el crecimiento de economías emergentes como la de China o la India -en donde la demanda tuvo un fuerte efecto en el mercado internacional de bienes de consumo-, junto con el debilitamiento del dólar, condujeron a una marcada elevación en los precios de los commodities y desembocaron en un escenario caracterizado por inversiones más rentables en lo relativo al procesamiento de materias primas.

En este contexto de tasas de interés bajas y de recesión en países desarrollados, las inversiones en las economías emergentes se volvieron más atractivas. La Gráfica 1 muestra la vinculación entre las inversiones y el crecimiento al representar la tasa anual de cambio en el PIB durante el periodo examinado.

En ella podemos observar que tanto el PIB como la Formación Bruta de Capital Fijo FBCF varían siguiendo la misma trayectoria. FUENTE: BCU. Gráfica 1 El crecimiento anual del PIB y sus componentes. Mientras tanto, en la Gráfica 2 se da cuenta de la evolución observada en el empleo, en el PIB 1 no agrícola y en la inversión en Uruguay al consignar estos datos junto con el de la FBCF.

En esta representación gráfica se puede apreciar la relevancia que posee el análisis de la relación entre estas tres variables, del cual se desprende que todas ellas evolucionan en la misma dirección, si bien el empleo muestra una menor variabilidad que el PIB y este último, a su vez, revela ser menos volátil que la FBCF.

FUENTE: IECON, BCU. Gráfica 2 PIB, FBCF, empleo. La trascendencia de la inversión y de su relación tanto con el crecimiento económico como con el empleo ha sido objeto de análisis en la teoría económica desde hace mucho tiempo.

En ese sentido, existen estudios empíricos que respaldan que la inversión precede al crecimiento, mientras que hay otros que suministran evidencia de que el crecimiento determina la inversión. Este artículo, por lo tanto, intenta analizar la relación entre crecimiento, empleo e inversión para la economía uruguaya considerando el periodo , para analizar los dos últimos ciclos de crecimiento de la economía uruguaya.

Para eso, estimamos un modelo econométrico que trata de encontrar relaciones de largo plazo entre las variables utilizando la metodología de cointegración de Johansen.

Son varias las teorías económicas que destacan el papel de la inversión por considerar que constituye uno de los motores fundamentales del crecimiento económico. Reig menciona la economía política clásica del siglo XIX, la visión keynesiana del crecimiento el modelo de Harrod-Domar , la teoría neoclásica del crecimiento Solow y Denison y las teorías del crecimiento endógeno.

Si bien en su abordaje del tema estos enfoques hacen énfasis en distintas cuestiones, todos concuerdan en que la inversión encierra importancia a la hora de explicar las pautas de crecimiento de la economía. Ahora bien, existen autores que han puesto de relieve que la causalidad no va de la inversión al crecimiento, sino a la inversa, puesto que en muchas ocasiones los niveles de inversión dependen del contexto precedente en el campo empresarial o de negocios.

Antelo y Valverde , al analizar la inversión privada en Bolivia, aseveran que, de acuerdo con la teoría keynesiana, la inversión incide positivamente en el crecimiento económico y depende de la tasa de rendimiento del capital esperada.

Asimismo, señalan que, según la teoría neoclásica, la inversión depende del crecimiento del PIB y de las tasas de interés. Sin embargo, en los países en desarrollo donde los mercados financieros están menos desarrollados, la mayoría de los estudios encuentran que la tasa de interés no es significativa para determinar la inversión.

No obstante, más allá de que, por un lado, hay teorías para las cuales el crecimiento es liderado por la inversión y, por otro, aquellas para las cuales la inversión es liderada por el crecimiento, cabe destacar que en todas ellas se constata, que las dos variables se encuentran interrelacionadas y están vinculadas en el análisis del desempeño económico de los países y, por consiguiente, se debería considerar a ambas variables en constante interacción.

Esta relación teórica ha sido sometida a verificaciones empíricas en numerosas ocasiones. Así ocurre con Bond et al. Sin embargo, lo cierto es que no hay allí muchas evidencias empíricas a favor de la tesis de que la inversión precede al crecimiento. En este trabajo, Bond et al.

Al mismo tiempo, Attanasio et al. Por su parte, Cheung et al. Este hecho puede sugerir que existe posiblemente una asociación negativa entre dichas variables, sobre todo en lo que respecta a los países con ingresos bajos. A juicio de estos autores, dicho resultado que no cuenta con precedentes en la teoría económica puede obedecer al fenómeno surgido en años recientes de flujos de capital dirigidos a los Estados Unidos en los que se presentan rendimientos de inversión bajos o aun negativos.

Otro trabajo a considerar es el de Ibarra y Moreno-Brid , quienes al analizar la relación entre el PIB, la inversión y la inversión extranjera directa IED en México hallaron que la IED depende crucialmente del PIB y de los salarios reales. Asimismo, Chudnovsky y López , al examinar la relación entre la IED y el desarrollo económico observado en los países del Mercosur, concluyeron que los efectos macroeconómicos no fueron significativos en los últimos años, mientras que los microeconómicos parecen haber sido más potentes, aun cuando resultan heterogéneos.

Durante la última década, la economía uruguaya ha experimentado un crecimiento notable, alcanzando elevadas tasas, en relación con el promedio históricamente bajo del país.

En tanto que en los últimos 50 años Uruguay creció a una tasa acumulativa anual promedio de 2. Asimismo, a este fuerte crecimiento del PIB siguieron una dinámica significativa en el mercado de trabajo y una expansión sustancial de la inversión. Medida por la FBCF, la inversión se elevó a una tasa acumulativa anual promedio de Esto significó que la inversión, en términos del PIB promedio, durante el periodo fue de En porcentaje.

Debe añadirse que en Uruguay, no obstante el dinamismo exhibido en fechas recientes, la inversión en cuanto porcentaje del PIB está aún situada, en virtud de su evolución histórica, por debajo de la de una serie de países dotados de un grado similar o mayor de desarrollo Bittencourt et al.

Asimismo, Uruguay registró tasas de inversión que se ubican por debajo del promedio en Latinoamérica, la cual a su vez ha tenido una tasa históricamente inferior a la alcanzada por otras regiones emergentes, según se ha señalado en un estudio Manuelito et al.

Desde , Uruguay ha recibido una IED anual promedio de millones. Tal como lo señala Uruguay XXI , considerando el stock acumulado de IED, Uruguay es uno de los países de la región que tiene la proporción más alta de IED en relación con el PIB, ocupando el segundo lugar después de Chile. Si bien se verificaron cambios con respecto a la década de , Bittencourt et al.

Con el propósito de llevar a cabo esta investigación, estimamos un modelo autorregresivo de vectores con mecanismo de corrección de errores VECM , siguiendo a Johansen Para el PIB y la FBCF se utilizaron series desestacionalizadas y todas las series fueron consideradas en logaritmos.

Las series del PIB y la FBCF provienen del Banco Central del Uruguay BCU y los datos concernientes a los trabajadores urbanos se estimaron a partir de las encuestas de hogares y de las proyecciones sobre la población estimadas por el Instituto Nacional de Estadística INE. Estas series se consideraron trimestralmente y la modelización se realizó desde el primer trimestre de al cuarto de véase la Gráfica 2.

Con respecto a las trayectorias, todas las series consideradas crecieron desde el comienzo del periodo hasta y luego cayeron hasta , cuando la economía experimentó la mayor crisis en su historia reciente.

Si se comparan las tres series de datos analizados aquí es evidente que el declive fue mucho más pronunciado en la inversión, en tanto que el empleo mostró una retracción menor. Es notorio que la recuperación que se da subsecuentemente ocurre con una mayor intensidad en el caso de la inversión.

a Orden de integración de las series. La existencia de raíces unitarias de carácter regular se verificó haciendo un cotejo de todas las series con el objeto de determinar cuál era la transformación estacionaria apropiada para cada una de ellas.

Se analizaron las gráficas y los correlogramas de todas las series y cada una de éstas se sometió a la prueba de Dickey-Fuller aumentada ADF, por sus siglas en inglés , tal como se muestra en el Cuadro 1.

Cuadro 1 Prueba de raíces unitarias a. Todas las variables resultaron no estacionarias por lo que tienen una raíz unitaria, esto es, I 1. De acuerdo con la teoría, éste es el resultado que generalmente se espera de las series económicas, con lo que se abre la posibilidad de analizar si surge entre éstas un vector de cointegración, lo que revelaría que existe una relación a largo plazo entre las variables.

Con base en la metodología de Johansen , se analizó la existencia de relaciones de equilibrio a largo plazo entre las variables. A partir de esta verificación, estimamos un VECM Engle y Granger, , y Johansen, b Relación de equilibrio a largo plazo. Prueba de Johansen.

Siguiendo a Enders , un análisis de cointegración que se basa en un modelo de vectores autorregresivos VAR con una especificación relativa al VECM para un vector de variables endógenas:. donde ξ t ~ N 0, σ 2 μ es un vector de constantes y D t contiene un conjunto de variables dummy estacionales e intervenciones.

β es el vector de coeficientes para las relaciones de equilibrio existentes, y α es el vector para los coeficientes del mecanismo de ajuste a corto plazo.

La identificación del rango de la matriz Π determina todas las relaciones de cointegración que se dan entre las variables.

Una vez examinada la relación de largo plazo, procedemos a efectuar el análisis de corto plazo, el cual muestra diferentes mecanismos de ajuste de las variables con respecto al equilibrio a largo plazo. La cointegración se examina empleando la prueba de Johansen, a partir de la traza y los valores propios de la matriz Π véase el Cuadro 2.

No se rechaza la existencia de un vector de cointegración, y los signos de las variables son los esperados. Además, en el patrón resultante tanto en las pruebas de exclusión para los β como la prueba de exogeneidad débil para los α , todos resultaron significativos.

Asimismo, los residuos resultaron bien comportados véase el Apéndice. Cuadro 2 Prueba de cointegración. En virtud de que las variables fueron consideradas en logaritmos, los coeficientes pueden leerse como elasticidades.

Por lo tanto, dado el aumento de un punto porcentual pp en la inversión estimada mediante la FBCF, el PIB no agrícola se incrementa en 0. Por otra parte, dado el aumento de un pp en el empleo, el PIB no agrícola se incrementa 1.

Pruebas de exclusión. En el modelo estimado, las pruebas de exclusión de variables se llevaron a cabo aplicándolas al vector de cointegración a fin de determinar si una variable se encuentra ausente en la relación a largo plazo. Esto implicaría que el comportamiento a largo plazo del sistema no depende de esa variable.

No obstante, debe señalarse que en la relación de cointegración ambos coeficientes de las variables fueron estadísticamente diferentes de cero. Exogeneidad débil. El estudio de la exogeneidad débil de las variables se realizó mediante el análisis de la significación de los coeficientes α de la matriz de cointegración, con la finalidad de ver si eran significativamente diferentes de cero.

Si una variable es débilmente exógena entonces no reacciona a las desviaciones de la relación a largo plazo. En otros términos, no se ajusta endógenamente a la relación de equilibrio véase el Apéndice.

En este caso, todos los coeficientes α fueron significativos, de manera que todas las variables se ajustan a las desviaciones en el corto plazo. Las funciones de impulso-respuesta dan cuenta de la reacción de unas variables a los shocks que se registran en las otras. En este primer caso, se procede a simular un shock en la inversión y en la ocupación y, como resultado, podemos observar su impacto en el PIB no agrícola.

La Gráfica 5 muestra la reacción del PIB no agrícola, que después de 14 trimestres se amolda en un porcentaje de alrededor de 1.

FUENTE: IECON. Gráfica 4 Vector de cointegración. Gráfica 6 Función de impulso de la inversión Respuesta de FBKF a innovaciones en la desviación estándar Cholesky. El impacto que tiene en el empleo un shock en el PIB no agrícola es positivo y asciende a aproximadamente 0.

Gráfica 7 Función de impulso del PIB no agrícola Respuesta de OCUP a innovaciones en la desviación estándar Cholesky. Así, pues, a partir de este análisis se evidencia que hay una relación positiva entre la inversión y el PIB, por un lado, y entre el PIB y el empleo, por otro.